שתף

אגרות חוב קונצרניות - פוטנציאל השקעה מעניין אבל ממש לא סולידי

17.11.2007
מאת תמי זנד, מנהלת תחום הפעילות בניירות ערך בבנק ירושלים. 12.11.07 שוק אגרות החוב הממשלתי ובעיקר הקונצרני כבר מזמן לא נחשב כשוק סולידי ובחודשים האחרונים חיזק את הטענה כי מדובר בהשקעה שיכולה להיות מסוכנת ותנודתית. כמה מילים על אפיק ההשקעה המעניין הזה ומורה נבוכים קצר על איך לבדוק השקעה באגרת חוב קונצרנית. בשנים האחרונות גבר העניין בקרב ציבור המשקיעים הפרטי והמוסדי בהשקעות באגרות חוב קונצרניות. על רקע הצמצום בגיוסי הממשלה, יחד עם מעבר כספי החיסכון לטווח ארוך מהבנקים לגופים פרטיים ותחרות התשואות שהתפתחה עקב כך, התרחב מאוד המסחר בשוק אגרות החוב הקונצרניות בבורסת ת”א ונפתחה האפשרות לחברות רבות לגייס חוב בבורסה. שוק זה מושך אליו משקיעים המחפשים תשואות אטרקטיביות מאלו המוצעות על ידי אג”ח ממשלתיות. מרבית אגרות החוב משלמות ריבית פעמיים בשנה. תשלום הקרן נעשה בדרך כלל לשיעורין כאשר יתכנו שיעורים זהים ויתכנו שיעורי פדיון שונים. חברה המנפיקה אג”ח חייבת להבטיח אותו ע”י שעבוד, כאשר ישנם שלושה סוגי שעבודים: שעבוד סמלי, שעבוד צף ושעבוד ספציפי. נתונים ופרוט לגבי סוג השעבוד של כל אג”ח מופיע באופן מפורט בתשקיף ההנפקה או בדוח דרוג האיגרת. שוק אגרות החוב הקונצרניות מספק היום מגוון רחב מאוד של אגרות חוב בעלות רמות סיכון ותשואות שונות. אג”ח אלו מתחלקות בין אגרות חוב מדורגות לכאלו שאינן מדורגות. חברות הדירוג מעלות או מידרוג מספקות דירוג בלתי תלוי עבור אגרות החוב הקונצרניות. הדירוג של חברות אלו מצמצם לרוב מהמשקיעים את הצורך לבדוק בעצמם את החברה המנפיקה ומספק למשקיעים מידע ומחקר לגבי יכולת ההחזר (או הסיכון לחדלות פירעון) של החברה לגבי אותה איגרת. אגרות החוב אשר אינן מדורגות מוגדרות כבעלות סיכון גבוה יותר. ישנם מספר סיבות לכך שחברות לא מזמינות דירוג של אגרות החוב שלהן וביניהן החשש להיחשף בפומבי כבעלות דירוג נמוך או עלויות קבלת הדירוג. שיטת הדירוג מתבססת על הערכת הסבירות לפירעון הקרן והריבית ע”י החברה שהנפיקה את האג”ח. בחישובי תשואה ניתן לחשב את התשואה במונחים נומינליים או במונחים ריאלים. באיגרת חוב אשר מחלקת ריבית ניתן להתייחס לתשואה כמורכבת משני מרכיבים: 1. תשואת הריבית - נובעת מעצם חלוקת הריבית. תשואה זו תהיה חיובית תמיד אם כי לא בהכרח זהה לגובה הריבית הנקובה. 2. תשואת הון - נובעת ממחיר האיגרת, רווח / הפסד הון הנגזר מהקרן. כללים חשובים שיש לקחת בחשבון בעת השקעה באג”ח קונצרניות: פיזור: חשוב מאוד לפזר את ההשקעה בין מגזרי פעילות שונים אשר אינם תלויים זה בזה. דירוג: אג”ח מדורגות הינן בעלות סיכון קטן יותר מאג”ח שאינן מדורגות, והמידע שיש לנו על אגרות החוב המדורגות הוא רב יותר. צריך לזכור שככל שהסיכון גבוה יותר הסיכוי לרווח גדול יותר ולכן חשוב להשוות אג”ח על בסיס דומה. כלומר, יש להשוות בין אג”ח קונצרניות על בסיס של דירוג ומח”מ דומים. סחירות: יש עדיפות לאג”ח בעלות רמת סחירות גבוהה. ישנן אג”ח בעלות דירוג גבוה ותשואת גבוהות אשר המסחר בהן נמוך והמשקיע יתקשה לממש בהן את רווחיו, הדבר נכון בעיקר בזמן משבר. הגוף מנפיק האג”ח: חשוב לדעת האם מדובר בחברה מבוססת וידועה או בחברה חדשה בעלת ניסיון והון מצומצמים, וכמובן הרקורד של החברה, אם יש כזה, בעמידה בתשלומי האג”ח. כאשר מדובר על אגרות חוב נושאות ריבית, ניתן לאפיין גורמים שונים מהם מושפעת התשואה: 1. מחיר (עלות) האיגרת - ככל שמחיר האיגרת נמוך יותר, התשואה השנתית גבוהה יותר. 2. שיעור הריבית נקובה - ככל שהריבית גבוהה יותר וכל שאר התנאים זהים, התשואה השנתית גבוהה יותר. 3. אורך חיי האיגרת - ככל שאורך חיי האיגרת קצר יותר, וכל שאר התנאים זהים, התשואה השנתית גבוהה יותר. 4. שיעור המס - ככל ששיעור המס נמוך יותר, וכל שאר התנאים זהים, התשואה השנתית גבוהה יותר. 5. תשלומי הריבית- ככל שמקבלים את הריבית ביותר תשלומים שנתיים, וכל שאר התנאים זהים, התשואה השנתית גבוהה יותר. 6. אינפלציה / פיחות- ככל ששיעור עליית המדד / דולר גבוה יותר, וכל שאר התנאים זהים, התשואה הנומינלית השנתית תהיה גבוהה יותר. אין לראות בכתבה זו משום חוות דעת, ייעוץ או המלצה. האמור בכתבה זו הינו על דעת הכותבת בלבד. לבלוג של תמי זנד באתר של בנק ירושלים לחץ כאן מבצע עמלות מסחר בבורסה
שתף

אולי יעניין אותך גם...

loader

לוח אירועים

בנקרייט עושה מאמצים לאסוף עבורך מידע מדויק ועדכני כדי לתת בידיך כלי עזר. עם זאת, אין בנקרייט יכולה להיות אחראית לנכונות המידע ולאפשרות השימוש בו. אין לראות באתר זה המלצה על דרך השקעה או פעולה. יש לבדוק את המידע המפורסם לפני כל החלטה.

תנאי שימוש